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铜：宏观偏弱 铜价下沉
1、宏观。海外方面，美国7月ISM非制造业指数51.4，好于预期的51，6月前值为48.8，其中就业、新订单、商业活动分项指数均重返扩张区间，美联储多位官员再次表示就业数据尚未显示出衰退迹象，但已接近衰退，日本股市大幅动荡，市场也在关注日元套息交易逆转的影响，日经指数上蹿下跳后，日央行副行长称不会在市场不稳定的时候加息，意在安抚市场。国内方面，国内保持定力，市场也在期待稳增长政策继续发力。
2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维持在低位，表明铜精矿仍然紧张，有消息称部分企业已开启2025年长单谈判。精铜产量方面，国内7月电解铜产量102.82万吨，环比增加2.31%，同比上升11.0%，累计同比增加9.49%，产量再超预期；8月电解铜预估产量100.34万吨，环比下降2.4%，同比增加1.4%，从产量预估来看，产量或维系高位，但铜价下跌及产出亏损下带来较大不确定性。进口方面，国内6月精铜净进口同比下降50.38%至12.81万吨，累计同比增加8.8%，主因出口量大增至15.78万吨；6月废铜进口量环比下降14.5%至13.56万金属吨，同比下降0.1%，但今年废铜用量显著增加，废铜紧张或逐渐传导至价格端。库存方面来看，截止8月9日全球铜显性库存较上周统计增加3.7万吨至74.3万吨，其中LME库存增加4.99万吨至296400吨；Comex库存增加6864吨至22728吨；国内精炼铜社会库存较上周下降1万吨至33.84万吨，保税区库存下降0.88万吨至8.76万吨。需求方面，铜价大幅下挫，刺激部分终端订单释放，加工企业补库或支撑铜需求及现货升水。
3、观点。美日股市出现大幅动荡，VIX大幅回升，引起市场恐慌情绪，带动商品市场走弱，铜价也是接连下挫；但也可以发现，当海外股市出现企稳迹象，市场情绪也随即缓和，铜价也出现止跌走势，但很明显投资者做多信心并不足。从基本面来看，LME持续交仓给铜价带来较大压力，但也接近尾声；而国内随着铜价下行，终端订单不断释放，下游企业悄然补库，实际在趋于好转。因此当前实际面对“预期偏弱，但现实需求好转”的现状，有利于铜升贴水报价，同时市场也在静待宏观局面企稳，则铜价可能面临升贴水和铜价双升的局面。单边投资者谨慎看待，但危中有机铜价此时的低迷可能出现用铜企业下半年逢低布局的时机。
镍&不锈钢：资源端成本支撑仍强，一级镍库存压力渐显
1、供给：印尼内贸1.2%红土镍矿价格维持24.5美元/湿吨，1.6%红土镍矿价格上涨1.8美元/湿吨至50.6美元/湿吨；8月预计全国一级镍产量环比下降2%至2.8万吨；8月预计中国镍生铁产量环比增加2%至3万镍吨，印尼产量环比增加5%至11万镍吨；8月预计印尼MHP产量环比增加10%至2.48万镍吨，高冰镍产量环比下降4%至2.62万镍吨，预计硫酸镍产量环比增加6.3%至2.95万镍吨。
2、需求：不锈钢方面，库存端，周内89家社会库存环比增加2.5万吨至109万吨，供应端，据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨；8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，其中：200系100.52万吨，月环比减少0.49%，同比减少0.8%；300系174.69万吨，月环比增加6.78%，同比减少0.17%；400系63.46万吨，月环比减少4.15%，同比增加28.93%；7月印尼不锈钢厂粗钢产量37.90万吨，月环比减少0.6万吨；8月排产41万吨，月环比增加3.1万吨；镍铁价格偏强，成品价格小幅下跌，利润小幅走弱。新能源汽车方面，正极排产来看，据smm，8月预计三元前驱体产量预期增长4%至65765吨，市场整体对于9月需求情况谨慎；预计三元正极产量预期环比增加4%至60905吨；锂电池端，据中国汽车动力电池产业创新联盟，7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%；销量86.3GWh，环比下降6.4%；合计出口15.6GWh，环比下降15.5%；装车量41.6GWh，环比下降2.9%；8月预计锂电池产量环比增加5%至104.3GWh，其中三元电池环比增加4%至 28.24GWh；终端，据乘联会，7月新能源乘用车生产达到93.3万辆，同比增长21.7%，环比持平；批发销量达到94.5万辆，同比增长27.6%，环比下降3.6%；零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%；出口9.2万辆，同比增长1.3%，环比增长18.2%。
3、库存：周内LME库存增加2280吨至112404吨；沪镍库存减少1024吨至18648吨，社会库存增加1090吨至26909吨，保税区库存维持4700吨。
4、观点：供应端，镍矿依旧维持相对偏紧的状态，镍矿内贸价格小幅上涨，且溢价仍较为坚挺，镍铁价格表现偏强；硫酸镍方面，成本端原材料表现偏强，利润空间收窄，需求端正极排产方面上调预期产量，但对价格接受程度有限。随着前期进口亏损收窄，叠加备货需求渐弱，国内库存重回增加态势，同时海外LME库存仍在累库当中，对盘面价格产生一定压力。短期价格或偏震荡运行，关注宏观情绪及镍矿进度。
氧化铝&电解铝：情绪分歧，止跌企稳
本周氧化铝期货偏强运行，9日主力收至3832元/吨，周度涨幅2.4%。沪铝偏弱运行，9日主力收至19125元/吨，周度跌幅0.5%。
1、供给：周内氧化铝开工率小幅下降0.1%至84.7%，由于周内贵州100万吨产线短期检修，山西氧化铝厂进口矿石后逐步提产，山东、河北氧化铝厂结束焙烧检修恢复生产。内蒙华云三期投产有望达产，四川技改完成启槽复产、国内电解铝产能维持小幅抬升。据SMM预计8月国内冶金级氧化铝运行产能恢复至8506万吨，产量722.3万吨，同比上涨2.9%；8月国内电解铝运行产能修复至4352万吨，产量369.1万吨，同比增长1.9%。
2、需求：周内加工企业开工率下调0.2%至62%。其中铝型材开工率持稳在50.5%，铝板带开工率持稳在70.4%，铝箔开工率下调0.3%至74.4%，铝线缆开工率持稳在68%。铝棒加工费河南持稳，新疆包头无锡广东下调30-50元/吨，临沂上调40元/吨；铝杆加工费全线持稳；铝合金ADC12及A380上调50元/吨，ZLD102/104及A356持稳。
3、库存：交易所库存方面，氧化铝周度去库3.5万吨至13.5万吨；沪铝周度累库0.4万吨至27.86万吨；LME周度去库1.84万吨至91.1万吨。社会库存方面，氧化铝周度去库1.7万吨至5.4万吨；铝锭周度累库1.5万吨至82.9万吨；铝棒周度去库0.65万吨至12.27万吨。
4、观点：美国最新PMI和就业数据疲弱，地缘局势升级，加重海外谨慎情绪，国内继续推进促消费政策。预计短期内外宏观分歧下，市场维持偏观望态势，当前铝锭去库稍显阻滞、反馈不及铝棒，短期铝价止跌企稳，随着金九银十临近后，供给见顶，需求边际回暖，铝价在去库流畅后逐步明晰。
锌： 冶炼因生产亏损减产 锌去库或持续
一、供应：
2024年7月SMM中国精炼锌产量为48.96万吨，环比下降10.3%，同比下降11.15%，1~7月累计产量367.1万吨，累计同比下降2.81%；SMM预计2024年8月国内精炼锌产量环比微增0.07万吨至49.03万吨，同比下降6.88%。产量下降主因冶炼利润较低导致的减产检修，进口方面，锌进口窗口关闭，后续进口报关量环比将有所下降，持续关注保税区库存锌到货情况。
二、需求：
镀锌结构件开工率维持在55%左右，同比-10%左右，行业利润处于盈亏平衡附近。压铸锌合金开工率同比上行，企业原料库存快速走高，因低价下游备货。氧化锌开工率维持在55%左右，行业订单走弱，或因汽车行业需求增速放缓。
三、库存：
SMM七地社会库存周环比-1.23万吨至13.92万吨，同比+12.08%；上期所库存周环比-0.90万吨至9.65万吨，同比+52.95%； LME库存周环比+0.74万吨至23.99万吨，同比+162.00%。
四、策略观点：
国内锌库存自6月开始持续大幅去库，且在7月底进口窗口打开，国内有2万吨锌锭进口冲击的情况下锌依然可以快速去库，除了下游低价备货外，上游冶炼的大幅减少已经导致国内锌平衡进入短缺，所以宏观情绪好转下，锌通过修复价格来刺激冶炼供应边际增量出来是合理的。比价上周四、五跌回锌锭进口窗口关闭，国内情绪明显弱于海外。但从整体平衡来来，国内冶炼减量开始兑现，后续需要海外进口进行补充。若比价能够回到进口锌矿窗口附近，内外反套可再次择机入场。
锡： 持续去库带动锡价格偏强震荡
一、供应：
据SMM调研数据显示，7月份国内精炼锡产量达到15925吨，较上月减少2.21%，与去年同期相比增长39.75%；预计2024年8月份全国锡锭的产量将达到16245吨，与上月相比增长2.01%。锡冶炼供应平稳，但缅甸地区进口矿维持低位，等待冶炼减产逻辑兑现。
二、需求：
上周现货市场交投活跃，下游低价积极备货，现货锡维持报价。据Mysteel调研，2024年7月镀锡板产能利用率75.04%，月环比增加1.83%；7月镀锡板实际产量45.62万吨，同样本厂库22.88万吨。据隆众资讯调研，7月我国光伏组件总产量为48.98GW，较上月减产2.00GW，预计8月光伏组件产量46.98GW。
三、库存：
Myseel社会库存周环比-1，233吨至11，607吨，同比+4.04%；上期所库存周环比-806吨至10，822吨，同比+17.84%；LME库存周环比+95吨至4，535吨，同比-20.37%。
四、策略观点：
锡持续去库4周反应出来下游需求的边际好转，但同时考虑到盘面走低，存在矿山后点价，部分冶炼企业发货减少的因素，国内锡库存可能部分到上游厂库当中。如果锡价因持续去库驱动快速反弹至27~28万的价格，此时如果矿山集中点价可能存在锡库存再次显性化，对价格进而形成压力，所以锡可能短期还是维持高位偏强震荡为主。
工业硅：反弹无力，触底震荡
工业硅期货破位下跌，9日主力2409收于9995元/吨，周度跌幅3.1%。现货价格止跌持稳，百川参考均价为12062元/吨，与上周一致。其中不通氧553#持稳在11450元/吨，通氧553#持稳在11700元/吨，421#持稳在12250元/吨。
1、供给：据百川，工业硅周度产量环比减少830吨至10.17万吨，周度开炉数量减少2台至407台，开炉率下滑0.27%至55.5%。云南完成前期期限订单后硅厂正式进入减产，部分硅厂等待原材料耗尽再停产，四川阿坝、凉山不通氧553停产规模扩大。西北硅厂成本倒挂、开始规模检修停产，两个计划投产项目继续推迟。非主产地按订单安排生产节奏。
2、需求：有机硅周度价格持稳在12900-13900元/吨，随着预售单交付进入尾声、有机硅厂商陆续宣布上调报价，但市场供需矛盾仍显尖锐，终端疲弱下游接受度存疑。多晶硅周度价格持稳在3.4万元/吨，硅料价格底部持稳，硅片厂多有原料库存、采购稍显乏力、新订单以小单为主，晶硅目前检修规模继续扩大。DMC周度产量环比增加900吨至4.51万吨，多晶硅周度产量环比下滑650吨至3.45万吨。
3、库存：交易所库存周度整体去库825吨至33.87万吨。工业硅社库周度累库1100吨至23.45万吨，其中厂库累库1100吨至12.36万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.1万吨，天津港持稳在3.8万吨，昆明港持稳在3.3万吨。
4．观点：台焦即将迎来投标、成本存在下行预期，硅厂完成前期订单后进入规模性停产，但下游双硅延续弱势表现，有机硅开工调升有限、多晶硅检修停产。行业库存压力难解、硅厂目前减产实际影响有限、后续只能继续扩大减产。但硅价跌破一万大关后现货回归升水、短期下调空间较为有限、但反弹无驱动，或开启底部震荡调整阶段，短期追空风险提升、可回归逢高沽空思路、关注基差收窄机会。
碳酸锂：市场情绪低迷，价格屡创新低
1、供应：智利海关公布出口数据，2024年7月份智利碳酸锂总出口20176吨，环比降低3.7%，其中出口中国15755吨，环比降低9.4%；国内生产方面，周度产量环比减少1.0%至14031吨，其中锂辉石提锂环降2.6%至6288吨，锂云母提锂环增1.8%至3552吨，盐湖提锂环增0.6%至3123吨，回收提锂环降4.8%至1068吨。
2、需求：库存端，三元材料周度库存环比增加88吨至14323吨，磷酸铁锂周度库存环比增加2750吨至50100吨；8月排产方面，8月预计三元前驱体产量预期增长4%至65765吨，市场整体对于9月需求情况谨慎；预计三元正极产量预期环比增加4%至60905吨；预计磷酸铁锂产量环比增长8%至209740吨，储能方面表现较好，部分磷酸铁锂企业的开工率在8月会到80%以上；预计钴酸锂产量环比持平至7990吨；锰酸锂产量环比增加6%至9897吨。锂电池端，据中国汽车动力电池产业创新联盟，7月我国动力和其他电池合计产量为91.8GWh，环比增长8.6%；销量86.3GWh，环比下降6.4%；合计出口15.6GWh，环比下降15.5%；装车量41.6GWh，环比下降2.9%；8月预计锂电池产量环比增加5%至104.3GWh，其中三元电池环比增加4%至 28.24GWh，磷酸铁锂环比增加6%至70.73GWh。终端，据乘联会，7月新能源乘用车生产达到93.3万辆，同比增长21.7%，环比持平；批发销量达到94.5万辆，同比增长27.6%，环比下降3.6%；零售87.8万辆，同比增长36.9%，环比增长2.8%；出口9.2万辆，同比增长1.3%，环比增长18.2%。
3、库存：周度碳酸锂库存环比增加2.5%至约13.07万吨，下游库存增加3.4%至约3.28万吨，其他环节减少4.3%至约3.65万吨，冶炼厂增加6.4%至约6.13万吨；截止8/9，仓单库存，33191吨。
4、观点：供应端，国内生产和进口方面均有放缓，生产端降速不明显，进口端仍有较大体量。需求端，据最新的三方8月排产数据来看，三元偏弱，磷酸铁锂走强，储能端需求表现更加，但需要注意当前仍有较高的客供比例；同时，8月电池产量预计环比有增；新能源汽车方面，7月生产维持，批发量放缓，零售环比小幅增加，出口表现环比亮眼。库存端，总库存超13万吨，结构上看其他环节连续两周去库，下游小幅补库，上游延续累库。综合来看，在排产预期转暖的背景下，价格下跌或将带动下游补库，沽空性价比降低，建议关注反弹后逢高沽空机会以及锂矿端是否有减产动作。
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责任编辑：李铁民 配资实盘
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